股市回暖 分级基金魅力再显

　　进入10月以来，沪深股指经过较为充分调整之后，在货币政策持续宽松的宏观环境中开始走强，特别是10月23日央行宣布降息降准，为股指上行提供了较强的支撑。在这种股市行情之下，越来越多的投资者也看到了分级基金的投资机会。

　　分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。

　　指数型分级B类份额延续了节后的上涨行情，除智能B、国金50B、创业股B下跌外，其余各分级B均以上涨报收。渤海证券统计显示，截至上周一平均涨幅为9.63%。网金B、体育B、E金融B涨幅居前，均上涨30%以上。

　　价格杠杆方面，截至上周一分级B类份额平均价格杠杆回落至2.05倍，其中转债相关B类份额杠杆水平为2.75倍。股基方面，创业股B、券商B级、电子B等杠杆水平居前。其中创业股B价格杠杆高达3.79倍，连续多周保持高位水平。但考虑到其建仓时间较短，母基金仓位只有15%左右，因此即便在价格杠杆方面具备优势，其B类份额价格也无法跟随市场行情而大幅上涨。

　　“成交量及场内流通份额的逐渐企稳回升，在反映市场情绪及信心恢复的同时，也预示着市场风险偏好的逐渐提升。”渤海证券指出，如未来阶段市场能够继续上涨，乃至形成有效突破，则分级B新一波的行情将大概率确立。因此建议投资者根据市场行情的走势来适当调配分级B的配置比重，标的选择方面则可结合新能源汽车、高铁、核电等市场热点，优选流动性好、溢价水平相对较低的品种来进行适当配置。

　　而分级A类份额方面，截至上周一平均下跌1.12%，跌幅较前周扩大近一个百分点。其中健康A、深成指A、中航军A、煤炭A基、资源A等涨幅在4%以上，领涨市场。隐含收益率方面，截至上周一，永续型分级A类份额市场平均隐含收益率为5.42%，除新能A级达6.18%外，其余分级A隐含收益率均回落到6%以下水平。

　　渤海证券认为，投资者对于分级A投资价值的关注已基本回归到基于债券属性的配置价值之上，看空工具价值和下折期权价值随着市场反弹的进行已基本失效。分级A平均跌幅的扩大反映了其价格调整的深入，而随着市场情绪的恢复，未来一段时间内分级A价格下行趋势或将持续，建议投资者暂以观望为主，避免盲目操作。

　　分析人士认为，A股市场近期的强劲表现，显著提升投资者信心，市场风险偏好度有所提升，这是分级B表现抢眼的主要原因。不过，受此前暴跌的影响，分级B的此番反弹相对比较温和，大部分分级B的溢价率并不高，目前也未出现明显的套利机会。

　　券商分析师认为，分级B近期的良好表现，一方面是由于市场回暖，板块行情活跃，作为以行业和板块指数为主流的分级基金，自然会表现良好；另一方面，在5月份之后，经历两轮暴跌之后，未触发下折的B份额净值普遍徘徊在下折阈值附近，杠杆为历史最高水平附近，因而弹性极大。伴随着市场人气逐步得到修复，恐慌情绪渐渐消除，市场风险偏好有所提高，分级B出现量价齐升的局面，这种情况可能会随着市场进一步走强而被强化。

　　在分级基金爆炒的上半年，套利交易成为许多投资者的美好记忆。

　　业内人士认为，伴随着A股市场人气的恢复，分级基金的交易会日渐活跃，而场内外套利机会或将重现。

　　某分级基金的基金经理认为，伴随着行情的回暖，未来整体溢价品种有可能会大幅增加，更多的套利机会再度来临。他表示，截至10月16日，整体溢价率在2%以上的分级B只有15只左右，而目前大部分分级B的涨幅还是围绕净值增幅进行，溢价率并不高，这意味着如果市场人气恢复到相当水平，整体溢价率有可能再度上升，这就会提供更多的套利机会。

　　广发证券表示，在统计前一周成交额排名前十的分级基金B，观察其在“十一”以来七个交易日内的溢价率变化情况，就会发现，B份额的溢价率相比“十一”之前并没有出现明显的变化，溢价率的比例基本都在5%以内，这说明近期分级B的涨幅主要来源于净值的涨幅。而如果反弹能够持续，B份额的杠杆性质将使其有望获得更高的溢价率，使投资者同时收获净值上涨以及溢价率扩大的双重收益。

　　在投资方向上，由于二级市场价格涨跌停限制，部分高成长性分级B存在较大的补跌诉求，倘若近期指数再次下跌，则B类份额很有可能封死跌停板，进而A类份额的配对转换价值凸显，对其价格形成支撑，如创业A（150244）、军工A（502004）等。（风险提示：基金有风险 投资需谨慎）（本报记者 刘立）

　　（来源：《河北日报》2015年11月03日16版）