外汇储备为何不降反升

　　中国人民银行7月7日发布的数据显示，6月末我国外汇储备余额32051.62亿美元，较上月增长134.26亿美元，超出市场预期。6月，SDR计值的外储余额也出现正增长。这是央行发布SDR计值的储备资产数据后，二者首次朝着相同方向变动。
　　继5月外汇储备转为“负增长”后，6月，外汇储备再度“转正”。业内专家预计，下半年外汇储备增长仍将维持震荡走势，但出现去年外汇储备余额大幅下降的可能性较低。
　　多因素致外储“转正”
　　在英国“脱欧”公投之后，美元走强，人民币相对走弱，但外汇储备并未在5月份减少的基础上进一步下行，反而出现正增长。
　　“6月份外汇储备数据的好转与市场力量的显现不无关系。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，6月份外汇市场延续了5月份量价走向分离的现象。6月份人民币相对走弱的情况下，外汇储备不跌反增，改变之前同向变化的关系。这表明外汇市场在自求平衡，汇率在发挥其调节作用，也显示出央行对外汇市场的干预度在下降。
　　中国金融四十人论坛高级研究员管涛表示，6月份人民币汇率虽然出现波动，但资本流出压力没有加大，外汇市场供求依然趋向基本平衡。同时，随着人民币汇率形成机制透明度的提高，官方更多次向市场作出解释，使得市场情绪较为稳定，资本流出压力更趋缓解。
　　此外，受英国“脱欧”公投事件影响，国际资本有大量的避险需求，这使得国际市场国债收益率下降，价格上涨，对于主要投资于债券的外汇储备来说，起到了正向作用。外汇储备投资股票、债券等产生的收益大于美元走强带来的汇率折算损失。一般来说，半年末、年末可能会有一部分投资收入，这也推升了外汇储备余额。
　　6月29日，财政部在香港发行的3年期70亿元人民币国债，获得2.48倍超额认购，发行利率更低于市场预期，为2.9%。这显示出人民币资产目前仍具有相当的优势，境外投资者出于投资人民币资产的需要购入人民币，使得外汇储备增长。谢亚轩认为，银行渠道之外的资金流入也可能导致外汇储备增加。
　　资本流出压力下降
　　6月份外汇储备数据的出炉，进一步反映了近期跨境资本流动趋稳、资本流出压力下降的趋势。
　　“从6月份外汇储备数据来看，当月银行结售汇无论呈现逆差或是顺差，其规模都不会太大。”管涛表示，6月份外汇储备数据更进一步显示出资本流出压力下降。
　　今年一季度以来，外汇储备并未重现去年持续下降的趋势。3月份起，我国外汇储备就终结了此前连续4个月的跌势，重现环比增长，3月份增长102.58亿美元，4月份增长70.89亿美元，在5月份减少279.32亿美元后，6月再度转正。
　　外汇市场的失衡状况已有所改善。国家外汇局数据显示，一季度，银行即远期结售汇逆差合计1455亿美元，同比上升21%，环比下降11%，比2015年三季度的高点更是回落了43%。银行代客跨境收付逆差1123亿美元，环比下降了10%。
　　外汇政策也将进一步发挥作用。在去年8月对境内机构远期售汇开征风险准备金后，从8月15日起，进入银行间外汇市场的境外金融机构也需要与境内机构一样，缴纳20%的风险准备金。市场人士认为，这是为了防范境内外机构规定不一致导致套利活动，将进一步起到稳定市场的作用。
　　下半年仍将延续波动
　　与去年相比，上半年外汇储备走势较为平稳，但也呈双向波动态势。管涛认为，下半年外汇储备仍将继续波动。
　　从外部因素来看，国际市场上一些不确定因素仍然较多。英国“脱欧”事件目前影响更多是在心理层面，其后续如何发展演变仍不明朗。
　　从内部看，外汇储备与跨境资本流动的态势与我国经济增长状况关系密切。如果下半年我国经济增长状况较为稳定，那么资本流出压力可能较小，跨境资本流动也将较为稳定。
　　管涛表示，在美联储加息预期下降的背景下，市场预期流动性将延续宽松，国内也不排除进一步降准降息的可能，这对资产价格有支撑作用。下半年，宽松预期可能刺激资本重新回流包括中国在内的新兴市场国家。
　　“需要重视境外机构投资者配置人民币的力量，该因素有望在下半年不断发酵。”谢亚轩说，人民币正式加入SDR货币篮子，以及外汇和债券市场开放政策的持续推进，将带来国外长期投资者增加人民币资产配置需求，对中国外汇市场和债券市场都将产生显著影响。（本报记者 陈果静）
　　（来源：《经济日报》2016年07月08日06版）